杨方策略天风证券：给予中国石油买入评级

天风证券股份有限公司张樨樨,姜美丹近期对中国石油进行研究并发布了研究报告《天然气量价齐升杨方策略，抵抗油价波动》，给予中国石油买入评级。

　　中国石油(601857)　　2025Q2归母净利润372亿　　中国石油上半年归母净利润840亿，Q2归母净利润372亿，上半年分红0.22元/股。　　上游业绩波动显著好于油价波动　　勘探开发板块，上半年国内原油产量同比+0.6%，天然气产量+4.7%。原油实现价格66.2美元/桶，同比-11.2美元/桶。经营利润857亿，同比-62亿（同比-6.8%）。业绩波动显著好于油价同比变化原因可能包括量增、原油操作成本和从价税下降。　　面临成品油达峰问题，炼油及销售板块积极优化结构　　炼化销售板块，原油加工量基本同比持平，汽油、柴油、煤油产量分别同比-4.3%、-0.7%、+7.6%，乙烯产量同比+5.3%。车用LNG加注量同比增长58.9%，充换电量增长213%杨方策略，反映了公司结构优化。炼油经营利润97亿（-8亿）；化工经营利润14亿（-17亿）；销售经营利润76亿（-25亿）。　　天然气销售板块利润增长　　天然气销售板块，上半年销售天然气1515亿立方米，同比+2.9%。经营利润186亿（同比+18亿）。单位实现价格2.05元/方（去年同期2.02元/方）；单位利润0.123元/方（去年同期0.114元/方）。　　资本开支有所下行　　上半年资本开支642亿（同比-147亿），下降主要来自油气和新能源板块。盈利预测与投资评级：原预测2025-2027年归母净利润为1662/1692/1741亿，2025年考虑油价下行，下调至1509亿，26/27年维持1692/1741亿，A股对应PE10.5/9.3/9.1倍，H股对应PE7.5/6.7/6.5倍。按照去年52%分红比例，对应A股分红收益率5%，H股分红收益率7%，维持“买入”评级。　　风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险；天然气需求不及预期的风险。

本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算杨方策略，东北证券张超越研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.4%，其预测2025年度归属净利润为盈利1813.77亿，根据现价换算的预测PE为8.73。

最新盈利预测明细如下：